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美國聯(lián)儲(chǔ)局周四（19日）凌晨2時(shí)公布議息結(jié)果，作出首次減息行動(dòng)，宣布大幅減息0.5厘，聯(lián)邦基金利率下調(diào)至4.75至5厘，從歷史往績看，減息后股市表現(xiàn)原來相當(dāng)兩極化，以首次減息后3個(gè)月為例，標(biāo)指曾升18.4%，亦曾大跌19.8%。

事實(shí)上，啟動(dòng)減息后，美股表現(xiàn)主要取決于一個(gè)因素：美國經(jīng)濟(jì)狀況。

翻查歷史減息后股市表現(xiàn)兩極化：

首次減息后3個(gè)月平均跌0.7%

據(jù)Carson Investment Reserch的統(tǒng)計(jì)過去十次（1984年至2020年）減息周期，首次減息后的標(biāo)指表現(xiàn)。以首次減息后3個(gè)月看，標(biāo)指平均跌0.7%，而在半年及1年后則平均升8.2%及11.4%。

若進(jìn)一步將減息分為三類：正常化減息（Normalization）、衰退時(shí)減息及恐慌性減息，得出的結(jié)果會(huì)更清晰。

因利率正常化減息 美股有得升

若聯(lián)儲(chǔ)局是進(jìn)行利率正常化的減息（包括1984、1989、1995及2019年），標(biāo)指普遍表現(xiàn)不錯(cuò)，在首次減息后3個(gè)月、半年及一年，平均升3.4%、9.5%及13.2%。

衰退時(shí)減息 3個(gè)月平均跌14%

當(dāng)聯(lián)儲(chǔ)局在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)減息（包括1990、2001及2007年），標(biāo)指則往往大跌，在首次減息后3個(gè)月、半年及一年后，平均跌14.3%、12.8%及11.6%。當(dāng)中1990年的時(shí)候，減息后3個(gè)月標(biāo)指大跌19.8%；而2007年金融海嘯，減息后3個(gè)月跌4.9%，而半年后及一年后則大跌14.6%及23.9%。

至于在恐慌性時(shí)期的減息（包括1987、1998及2020年疫情），美股后續(xù)表現(xiàn)則是最佳，3個(gè)月、半年及一年后，平均升8.8%、13.7%及17.4%。分析相信是由于恐慌時(shí)期往往也是絕佳的買入機(jī)會(huì)，往后股市反彈力度也最強(qiáng)的。

分析：衰退時(shí)減息 難抵利潤跌

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可見，美股在減息后表現(xiàn)，主要取決于當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)。Truist Advisory Services聯(lián)席首席投資官Keith Lerner解釋，如果經(jīng)濟(jì)陷入衰退，減息的支持作用，將不足以抵銷企業(yè)利潤下跌，高度不確定性亦令市場失去信心。道富環(huán)球顧問首席投資策略師Michael Arone亦認(rèn)為，關(guān)鍵在于經(jīng)濟(jì)能否避免衰退。

事實(shí)上，美國近期的勞動(dòng)力數(shù)據(jù)，引發(fā)市場對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)衰退的憂慮，上月非農(nóng)職位增長14.2萬個(gè)，低于預(yù)期；失業(yè)率則由前一個(gè)月的4.3%降至4.2%，

有“新債王”之稱的DoubleLine Capital行政總裁岡拉克（Jeffrey Gundlach）認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入衰退，因聯(lián)儲(chǔ)局維持緊縮貨幣政策的時(shí)間太長，他估計(jì)聯(lián)儲(chǔ)局將減息半厘，至年底將總共減息1.25厘。

倘“軟著陸” 美債回報(bào)2.3%

至于美債，在減息周期，美國國債息口向下，債價(jià)同一時(shí)間上升，但債價(jià)回報(bào)有多大，亦受經(jīng)濟(jì)前景影響。花旗的策略師發(fā)現(xiàn)，彭博美國國債指數(shù)在首次減息后12個(gè)月的回報(bào)率中位數(shù)達(dá)到6.9%，但在經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”的情況下只有2.3%。

花旗宏觀和資產(chǎn)配置策略全球主管Dirk Willer表示，如果沒有出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”，迫使聯(lián)儲(chǔ)局比預(yù)期更進(jìn)一步大幅降息，美債的進(jìn)一步升幅較難肯定。他指出，如果經(jīng)濟(jì)硬著陸，會(huì)有很多資金涌入債市。而如果是軟著陸，情況就真的有點(diǎn)不太明朗了。

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